A股2024年复盘与2025年展望：周期、主题与投资策略

A股的2024年，可以用戏剧性来形容：春节前市场低迷，春节后强势反弹，5月份后阴跌，9月底触底反转。这如同人生历程，少年困苦，年少成名，中年平淡，老年焕发活力。投资股市如同概率游戏，展望2025年，胜率有望提升。

复盘与总结：十个猜想及结果

笔者曾对2024年市场提出十个猜想，现逐一复盘：

1. 美国债务问题发酵，全球通胀：基本正确，但中国CPI、PPI低位运行，体感通缩。
2. 美国股市震荡：错误，美股持续上涨。
3. 中国经济好于2023年：不好判断，体感差异较大。
4. 产业资本高歌猛进，金融资本休养生息：基本正确，半导体、新能源汽车表现较好。
5. 内循环成为经济增长发动机：不好判断，出口表现超预期。
6. 中国股市底部抬升，空翻多：基本正确，指数下半年上涨，但投资者收益参差不齐。
7. 新能源汽车超额收益：不好判断，除比亚迪外，其他新能源汽车股表现不佳。
8. 食品饮料和医药行业表现不佳：基本正确，年末收益为负。
9. 锂电和光伏筑底，氢能有机会：不好判断，锂电和光伏筑底，但氢能未见起色。
10. 高股息策略失效，小市值和北交所主题有效：错误，高股息策略有效，小市值和北交所主题年末反弹后仍为负收益。

总结：十个猜想中，四个基本正确，两个错误，四个部分正确。

周期与展望：2025年的四大周期

2025年是康波周期、库兹涅茨周期、朱格拉周期和基钦周期寻底之年，各行业表现差异较大。资金面宽松，十年期国债收益率低至1.6%，房地产市场低迷，大量资金将流入股市，只是时间问题。消息面、技术面和政策面并非市场决定性力量。

2025年股市胜负关键在于资金面，尤其取决于外资动向。十年来A股牛市缺席，房地产资金寻求新的投资方向，股市将是重要选择。

外资流入时机：

• 美国国债收益率高位，美股高位，内资持有外汇未回流。中国外汇储备3万亿美元，但历年贸易顺差超过7万亿美元，存在4万亿美元差额。
• 美股上涨依赖信仰，巴菲特指标、席勒市盈率爆表，风险累积。
• 全球通胀是解决各种问题的方法。美国联邦债务规模已达36万亿美元，但用黄金衡量并非过高。可控通胀可稀释债务。

方向与主题：投资策略建议

1. 对市场的敬畏：股市风险巨大，需有合理收益预期，A股长期收益率约为ROE（约8%）。
2. 黄金：看好黄金，尤其在美元仍为全球主导货币的情况下，美国通胀倾向将推高黄金价格。比特币等加密货币风险极高，建议谨慎。
3. 高股息以及破净央企：建议新手投资高股息组合，如银行股，风险较低，预期收益稳定。破净央企有翻倍潜力。
4. 港股是先导指标：外资流入港股，是牛市启动信号。观察人民币汇率和中美十年期国债利差，可预测外资动向。
5. 主题投资：关注泛电动化主题，包括电动汽车、机器人、AI、低空经济等，其核心是芯片。主题投资的本质是估值提升，业绩兑现后，应谨慎。