2025年2月原油及燃料油市场分析：地缘政治风险与供需博弈

摘要: 2025年1月，原油及燃料油市场在美俄地缘政治紧张局势的影响下整体偏强运行。美国对俄罗斯的制裁扰乱了原油供应链，叠加欧美极寒天气导致取暖油需求增加，推高了油价。但一月底，油价出现回落，高硫燃料油价格跌幅相对较小，春节后更出现显著反弹，与原油价格走势出现分化。本文将深入分析2025年1月原油及燃料油市场行情，并对2月市场走势进行展望。

一、行情回顾: 2025年1月，原油及燃料油价格整体偏强，主要受美国对俄罗斯石油全方位制裁影响。制裁措施旨在打击俄罗斯石油生产及销售的各个环节，导致供应端预期收紧。与此同时，欧美极寒天气推高了取暖油需求，进一步支撑油价上涨。然而，一月底原油价格跟随外盘高位回落，但高硫燃料油价格跌幅较小，春节后出现较大幅度反弹，与原油走势出现显著分化，体现出燃料油市场自身的供需特征和价格独立性。

二、原油供需格局分析:

• EIA原油汽油库存增加超市场预期: 美国能源信息署(EIA)数据显示，截至1月24日当周，美国原油和汽油库存双双增加，而馏分油库存减少。原油库存增加350万桶，汽油库存增加300万桶，均高于市场预期，一定程度上削弱了油价上涨动能。
• OPEC+维持逐步增产计划: OPEC+部长级会议决定维持现有石油产量政策，按计划继续限制原油供应，并从4月开始逐步恢复产量。这一决定在一定程度上限制了原油供应的增加，但增产计划的实施也给市场带来供应增加的预期。
• 原油基金头寸多空双减: 美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，截至1月28日当周，投机客减持美国原油期货多仓和空仓，净多头头寸环比减少，显示市场对后市走势存在分歧，谨慎情绪有所上升。美国新政府计划大规模干预世界石油市场，并加速推进美国本土油气资源勘探开发进程，也对市场情绪造成一定影响。

三、燃料油供需格局分析:

• 山东燃油焦化利润大幅回落: 山东地区炼厂延迟焦化装置的理论加工利润大幅下降，主要由于成品价格跌幅显著高于原料成本跌幅。这表明国内炼厂的生产盈利能力有所下降，或将对燃料油供应产生一定影响。
• 新加坡燃料油库存降至七周低位: 尽管新加坡燃料油库存此前持续高位，但市场对俄罗斯石油出口受制裁可能带来的供应中断风险保持高度关注。新加坡燃料油库存的下降，反映了市场对供应紧张的预期。
• 山东炼厂原油到港量环比大增: 山东独立炼厂原油进口量大幅增加，这表明国内炼厂的生产积极性较高，燃料油的供应可能会增加。但需注意的是，到港原油以中质原油为主，对高硫燃料油供应的影响有限。

四、后市展望: 美国新政府对俄罗斯的制裁以及对全球能源市场的干预政策，持续影响着原油及燃料油市场的供需预期。虽然油价近期可能维持高位震荡，但供应端的不确定性依然很高。地缘政治风险依然是影响油价的主要因素。对俄罗斯的制裁短期内将持续影响高硫燃料油的供应，叠加伊朗制裁以及冬季发电需求，预计2月份高硫燃料油价格将保持强势。但长期来看，供需博弈仍是市场运行的主要逻辑，需持续关注宏观经济环境变化、OPEC+的产量政策、以及美国页岩油产量的变化等因素。

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