蒙牛乳业2024年盈利预警：一次性减值背后的长期战略

蒙牛乳业近期发布盈利预警，预计2024年净利润将大幅下降，主要原因是旗下贝拉米计提商誉及无形资产减值（38-40亿元），以及联营公司现代牧业发生乳牛公允价值变动亏损和商誉减值（7.9-9亿元）。

虽然预警显示净利润下降，但分析人士普遍认为，这主要是一次性会计处理的影响，并非反映公司核心盈利能力的下降。减值项目为非现金、非经营性支出，属于对资产负债表的一次性优化和“瘦身”，类似于一次“价值重构”，目的是更真实地反映公司资产价值，从而降低未来风险。

事实上，蒙牛2024年现金EBITDA预计增长16%-24%，达到29-31亿元，显示核心盈利能力依然强劲。贝拉米业绩正在好转，东南亚销售额强劲增长，连续五年蝉联跨境电商有机奶粉第一。妙可蓝多业绩预告也显示强劲增长。

此次减值可以视为蒙牛“直面问题”的积极信号，有利于公司更透明地展现资产价值，释放潜在风险，从而更好地聚焦战略落地和业务执行。减值后，蒙牛资产结构将更健康，提升ROE的确定性也更大。

尽管净利润下降，但扣除减值因素影响后，蒙牛2024年扣非净利润或将与2023年持平甚至超出市场预期。这得益于公司在收入下降的情况下，通过精益化运营和费用管控，实现了经营利润率的提升。

此外，蒙牛2024年经营现金流稳健，保障了股东回报。公司明确表示，分红将剔除减值影响，确保股东回报不受一次性因素影响，预计至少维持2023年的水平。

多家券商认为乳制品板块拐点已现，看好蒙牛2025年收入回升和业绩修复，预计将迎来业绩与估值双击机会。多家外资行也看好蒙牛的未来发展前景，将其列为2025年港股消费板块首选。